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扬梅数据王系列之2019年三季报分析篇:盈利增速筑底 小市值公司改善值得关注

时间:2020-03-31 03:49 点击:
扬梅数据王系列之2019年三季报分析篇:盈利增速筑底 小市值公司改善值得关注

主要内容:

    A 股三季报收入增速依然下行,但年内盈利拐点已现:

    “量价齐跌”导致19Q3 营收增速回落,利润端则受益于18Q3 低基数效应小幅回升,A 股剔除金融两桶油后的归母利润增速从2019H1 的-0.9%小幅提升至19Q3 的0.4%。

    ROE(TTM)短暂企稳,19Q4 有望回升,2020 年或重新回落。从杜邦三因子分拆结果来看,19Q3 销售净利率(TTM)环比基本持平,而资产周转率(TTM)环比回落恰好抵消杠杆率(TTM)的提升,2019Q3 非金融石油石化A股ROE 环比走平。考虑到基数效应下,19Q4 利润增速会出现跳跃式上升,我们预计19Q4 非金融石油石化A 股ROE(TTM)将出现明显回升,2020后或将再次回落。

    存量经济下龙头股优势仍存,小市值公司环比改善值得关注。从绝对增速水平来看,陆股通持股金额前100 名(不含金融)和二季度创新高的128 家公司2019Q3 的ROE(TTM)分别为13.1%和20.0%,均大幅高于非金融石油石化A 股的8.0%,龙头股优势明显。从边际改善趋势看,19Q3 营收前1/4和后1/4 的公司的归母净利润累计增速分别环比2 季度提升0.2 和45.3 个百分点、ROE(TTM)分别环比2 季度变动-0.1 和0.5 个百分点,两大指标均显示出19Q3 小公司环比改善幅度更大。

    分季度看,全年季度盈利增速最低点已在19Q2 确认:按照历年季节性环比增速做预测, 中性情况下2019Q1/Q2/Q3/Q4 累计增速分别为3.6%/-0.9%/0.4%/15~20%,19Q2 将是全年盈利增速最低点。

    大类板块:创业板表现最为抢眼,盈利增速和运营效率均环比改善

    创业板:小市值公司改善明显,绝对水平上大市值公司景气度继续占优。创业板整体与创业板指三季报累计净利润增速双双改善。创业板整体和创业板指19Q3 归母净利润累计增速分别为-4.5%和1.6%,分别环比2 季度大幅改善15.9 和10.3 个百分点。分市值来看,19Q3 创业板大部分市值区间公司业绩均有改善,且市值区间与改善幅度呈现出负相关的特征,绝对水平上大市值公司景气度继续占优。

    中小板:19Q3 利润增速继续回升,500 亿以上市值公司景气度最高。中小板19Q3 利润增速继续回升,其中整体中小板和中小板(剔除苏宁易购、金融和过去一年并购重组)19Q3 累计归母净利润增速分别为4.5%和-3.1%,分别相较二季度回升5.5 和0.8 个百分点。分市值来看,500 亿以上市值公司景气度最高。500 亿市值中小板公司归母净利润累计增速从19Q2 的7.7%上升至19Q3 的26.2%,环比上升18.5 个百分点,同时其19Q3 的绝对增速也在各个市值区间中最为突出。

    行业方面,我们用盈利增速相关的营收增速/扣非后的归母净利润增速、盈利能力相关的ROE 和毛利率、运营效率相关的现金流/存货周转率/应收账款周转率环比变化对申万主要行业19Q3 景气进行打分,结果显示:1)19Q3 财务指标改善的数量最多:农业、建筑、轻工、传媒、半导体/电子制造、电气设备、非银、医疗服务、电力等;2)19Q3 扣非净利润累计同比在20%以上:农业、电源设备、非银、医疗服务/生物制品、公用事业、饮料制造、建材和机械设备等;3)19Q3 财务指标恶化的数量最多:纺服、化工、中药、休闲服务、元件、房地产等。

    同时,我们还在正文中统计了3 季报超预期的部分公司名单,供投资者参考!


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